股市“冬眠”正当其时 “冬播”尚需光阴

来源:腾讯新闻责任编辑:王安宁
2019-06-07 02:20:09

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在2000点上下徘徊了近三个月之后,沪综指2000点终于无声告破,A股正式进入“1”时代,创业板创下历史新低,中小板指数短短三天之内跌幅将近7%。对于A股这个极其阴冷的冬天,是应该就势趴下冬眠蛰伏,还是提前播种静待来年春耕行情?我们认为,“冬眠”正当其时,“冬播”尚需时日。

政策经济皆难超市场预期

尽管IPO实际上已经暂停了一个月,引入长期资金入市的步伐从未停息,然而A股积弱难返。弱势中持续不断探底的走势表明了这样一个现实:对于一个已有21万亿市值、上市公司结构对实体经济已经有较大代表性的市场而言,宏观经济面及未来政策走向无疑仍是影响股指走势的根本性因素。转型之痛在今年A股身上已经开始呈现:经济下滑幅度不断超市场预期,而逆周期政策力度不及预期之下市场对于经济底部的预测不断推迟;上市公司业绩遭遇滑铁卢,不少周期性品种业绩下滑大幅超过市场预期,且目前仍未见向上拐点;新经济增长点遥遥无期,寄予厚望的新能源等战略新兴产业“出师未捷身先死”,光伏产业等遭遇产能过剩之困,最被管理层压制的房地产板块反而率先实质性复苏。

长期经济转型前景尴尬,短期展望年底之前的政策走向及经济数据,超市场预期的因素也乏善可陈。首先,无论是近期公布的汇丰PMI数据大幅回暖,站上荣枯线之上,亦或是1-10月规模以上工业企业利润止跌回稳,同比增长0.5%,这些数据都表明了逆周期政策实施下,中国经济的确已止跌企稳,这就使得政策再度放松的必要性大大降低。毕竟,短期市场的资金面在央行持续逆回购背景下并不紧张,如果实体经济需求跟不上,大幅释放流动性只能使得大类资产价格再度大幅上涨,而这是管理层最不愿意看到的。其次,从经济数据上看,今年以来复苏形势较为明确、增长势头也非常明显的莫过于基建板块,正是由于占固定资产投资比例为22%左右的基建投资增速的发力才使得投资增速开始有所反弹。然而,由于逐渐进入施工淡季,近期水泥、钢材等价格遇阻回落,显示实体经济的复苏并不给力,市场需求有所放缓。因此,短期之内,年底前的经济数据也很难超越市场预期。

强势股小盘股溢价率仍处高位

近期强势股不断补跌,以医药、白酒为代表的板块个股持续估值回归。然而,即使大幅下跌过后,目前医药板块相对于大盘的估值溢价率仍超过200%,处于偏高水平;遭遇黑天鹅事件的白酒板块,行业风险也需要进一步释放。相对而言,经过持续下行之后,权重股的估值已经创下了历史新低,目前沪深300的TTM估值只有9倍,而占市场比重较大的金融银行板块的静态PE更是只有5.5倍,其下跌空间总体已经趋于有限。然而,遭遇了近期的持续杀跌之后,创业板的静态估值依然有28倍,中小板也仍有22倍,相对于主板的估值溢价率依然处在高位。而需要指出的是,在经济转型、经济增速下滑的背景下,小企业抗风险能力更低,中小板、创业板将面临更大的估值回归压力,近期的市场走势已经反映了这一特征,加上12月仍是全年解禁股解禁高峰期,而创业板仍是解禁“重灾区”,因此相对产业资本而言,当前估值无疑仍有较大的减持吸引力。综合因素助推下,目前小盘股估值风险的释放进程仍有待时日。

综上来看,年底前政策总体依然处于相对“真空期”,货币政策再度松动的概率较低,经济数据超预期因素也乏善可陈,再加上美国“财政悬崖”问题悬而未决,都将从根本上压制A股走势。而沪综指在有效跌破2000点之后,尽管两市量能有所萎缩,显示做空动能略有衰减,短期蕴含一定的反弹动能,但是,在没有明确外力助推下,单靠A股场内资金的腾挪以促进股指反弹的空间无疑相当有限。因此,总体来看,“冬眠”正当其时,“冬播”尚需时日,依然需要继续静等强势股、小盘股估值的进一步释放,以等待更好的介入时机。□南京证券 周旭 温丽君

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(鸡西资讯网:2019-06-07 02:20:09)

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